Стратегии арбитража

Классическая торговля одиночными календарными спредами на срочном рынке FORTS Московской биржи (MOEX) давно стала стандартом для алготрейдеров. Однако по мере роста конкуренции и эффективности маркетмейкеров чистая доходность простых связок плавно снижается. Для извлечения математического преимущества профессиональные участники рынка переходят к стратегиям второго порядка — арбитражу календарных спредов между собой (инженерное название — «спред спредов» или Spread of Spreads). В данном руководстве мы подробно разберем математическую логику этой рыночно-нейтральной стратегии, её преимущества перед стандартным парным трейдингом и пошаговый алгоритм исполнения на примере деривативов Сбербанка.

Суть стратегии второго порядка: зачем торговать спред спредов

Обычный календарный спред — это разница в цене между дальним и ближним фьючерсными контрактами на один и тот же базовый актив (например, декабрьский фьючерс Сбербанка минус сентябрьский фьючерс Сбербанка). Величина этого спреда в нормальных условиях стремится отражать стоимость денег в экономике (безрисковую ставку ЦБ РФ).

Стратегия «спреда спредов» делает следующий шаг: она берет два календарных спреда на фундаментально связанные активы и торгует разницу между ними. Математически это выглядит как уравнение:

Зачем усложнять конструкцию? Одиночный календарный спред по обыкновенным акциям Сбербанка (SBER) может сильно колебаться из-за ожиданий дивидендов, локального давления крупных фондов в биржевом стакане ордеров или изменения рыночных настроений. Но календарный спред привилегированных акций Сбербанка (SBERP) испытывает абсолютно те же самые регуляторные и дивидендные воздействия. Когда мы вычитаем один временной спред из другого, мы полностью очищаем позицию от корпоративных рисков эмитента, получая сверхустойчивый, стационарный временной ряд, который колеблется в очень узком коридоре и гарантированно возвращается к своему среднему значению (Z-Score).

Практический пример: арбитраж на паре SBRF-9.26-12.26 и SBPR-9.26-12.26

Рассмотрим пошаговую механику реализации стратегии с использованием инфраструктуры брокера Финам на примере актуальной связки фьючерсов обыкновенных акций Сбербанка (SBRF) и привилегированных (SBPR) с экспирацией в сентябре (9.26) и декабре (12.26).

Предположим, наш робот в реальном времени мониторит цены четырех инструментов на срочном рынке FORTS:

• Календарный спред №1 (Обычка): Разница цен между контрактами SBRF-12.26 и SBRF-9.26 в нормальных условиях составляет 800 рублей.
• Календарный спред №2 (Префы): Разница цен между контрактами SBPR-12.26 и SBPR-9.26 исторически держится на уровне 760 рублей. Нормальный исторический «спред спредов» равен 40 рублям (800 - 760).
• Рыночная аномалия: Из-за резкого притока ликвидности в ближний фьючерс обычки, спред №1 временно расширяется до 1 100 рублей, в то время как спред №2 по префам остается на уровне 760 рублей. Итоговый спред спредов подскакивает до 340 рублей (1100 - 760), отклоняясь от математической нормы более чем на 3 стандартных отклонения (Сигмы). Это редкая и крайне надежная точка входа.

Пошаговый торговый алгоритм арбитражера:

1. Трейдер обязан одновременно открыть позиции по всем четырем фьючерсным контрактам («четыре ноги»). Для этого он ПРОДАЕТ переоцененный спред №1 (шортит дальний SBRF-12.26 и лонгует ближний SBRF-9.26) и одновременно ПОКУПАЕТ отставший спред №2 (лонгует дальний SBPR-12.26 и шортит ближний SBPR-9.26).
2. Все объемы позиций рассчитываются с учетом коэффициента хеджирования (Hedge Ratio) и шага цены контрактов на Мосбирже, чтобы итоговый портфель стал абсолютно дельта-нейтральным.
3. Благодаря наличию Единого денежного счета (ЕДС) в Финаме, биржа применяет к этой сложной конструкции глубокое кросс-маржинирование. Поскольку шорты по одним контрактам полностью перекрываются лонгами по другим, требования к гарантийному обеспечению (ГО) снижаются до 80–90%. Это позволяет оперировать крупным капиталом без риска получить внезапный маржин-колл.
4. Через несколько торговых сессий локальный перекос ликвидности исчезает. Спред спредов возвращается к своей исторической норме в 40 рублей. Трейдер одновременно закрывает все 4 ноги связки через торговый терминал QUIK, фиксируя чистую математическую прибыль в размере 300 рублей на один контрактный круг.

Риск-менеджмент и инфраструктурные издержки «спреда спредов»

Несмотря на то, что данная стратегия обладает беспрецедентной устойчивостью к рыночным шокам (её графики практически не реагируют на общие падения или взлеты индекса Мосбиржи), трейдер обязан соблюдать строгий риск-менеджмент:

• Повышенные комиссионные издержки: Так как в сделке участвуют сразу 4 фьючерсных контракта, биржевой сбор и комиссия брокера списываются за четыре транзакции при входе и за четыре — при выходе. Ваша математическая модель обязана учитывать этот фактор. Мелкие отклонения торговать бессмысленно — комиссии поглотят прибыль.
• Риск несинхронного исполнения (Пинг): Главный технический риск — застрять с «оторванной ногой». Если робот успеет исполнить три контракта, а четвертая заявка зависнет в стакане из-за просадки скорости, позиция окажется незахеджированной. Для минимизации пинга критически важно использовать прямое подключение через Finam Trade API или быстрые Lua-скрипты.

Заключение

Арбитраж календарных спредов между собой — это продвинутый инструмент финансовой инженерии, защищенный от большинства рыночных рисков. Он требует от трейдера безупречной технической подготовки и точного софта. Чтобы автоматизировать мониторинг таких четырехногих связок в реальном времени, скачивайте готовые алгоритмические скрипты в нашем разделе «Файлы и коды», а подробные инструкции по настройке рабочих пространств под сложные деривативы доступны в категории «Обзор и настройка софта».